春節(jié)后金融市場(chǎng)整體波動(dòng)加劇，美聯(lián)儲(chǔ)主席鷹派言論令年內(nèi)加息四次預(yù)期大幅提升。同時(shí)，在內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響下，金屬市場(chǎng)整體回調(diào)，上周滬鉛快速回落并跌破19000元/噸。年初以來，鉛價(jià)支撐更多來自供給端收縮，隨著后期供應(yīng)的逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)消費(fèi)端對(duì)鉛價(jià)的影響更多，且因淡季漸近，預(yù)計(jì)鉛價(jià)仍有回落空間。

　　原料備庫充裕，加工費(fèi)提升

　　從原料端來看，鉛精礦偏緊有所改善，短期不會(huì)成為制約冶煉生產(chǎn)的瓶頸。2017年我國鉛精礦小幅減產(chǎn)且進(jìn)口礦下降令供應(yīng)偏緊，這使得冶煉廠提高再生鉛廢料配比來緩解緊張。此外，企業(yè)冬儲(chǔ)備庫充足，春節(jié)前國內(nèi)原生鉛冶煉廠精礦庫存平均水平超過1個(gè)半月，較2017年同期的不足1月出現(xiàn)較大幅度提升。由于原料供應(yīng)略顯充裕，國產(chǎn)礦加工費(fèi)從2017年底的1200元回升至近期的1450元。

　　環(huán)保影響緩和，供應(yīng)集中恢復(fù)

　　供應(yīng)方面，年初鉛價(jià)振蕩偏強(qiáng)來自于河南地區(qū)限產(chǎn)延續(xù)和部分冶煉廠檢修的支撐。1月，河南地區(qū)持續(xù)的重污染天氣導(dǎo)致預(yù)警升級(jí)，安陽、濟(jì)源等原生鉛重點(diǎn)分布區(qū)響應(yīng)紅色預(yù)警，這導(dǎo)致減排限產(chǎn)持續(xù)到1月末。隨后疊加部分冶煉廠檢修，原生鉛供應(yīng)縮減。

　　2月，再生鉛因原料持續(xù)緊張，其冶煉利潤下降出現(xiàn)部分減產(chǎn)。因此，前期供應(yīng)整體收緊對(duì)價(jià)格產(chǎn)生支撐。步入3月，預(yù)計(jì)供應(yīng)處于恢復(fù)階段，一方面是河南地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)解除，企業(yè)恢復(fù)正常生產(chǎn)。另一方面，因開工節(jié)奏偏晚，隨著假期結(jié)束，再生鉛企業(yè)供應(yīng)也將逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)供應(yīng)將集中增加。

　　季節(jié)性累庫提速

　　3月下旬開始至4月，將開始步入鉛酸電池市場(chǎng)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季。由于春節(jié)期間原生鉛冶煉廠正常生產(chǎn)居多，通過春節(jié)后對(duì)內(nèi)蒙古、河南、安徽、江西、湖南等部分煉廠調(diào)查，企業(yè)廠庫庫存較之節(jié)前有較大幅度上升，調(diào)查庫存顯示合計(jì)在4萬—5萬噸。目前，國內(nèi)節(jié)后剛需補(bǔ)庫有限，隨著冶煉廠累積的庫存釋放、河南地區(qū)限產(chǎn)結(jié)束后供應(yīng)恢復(fù)、季節(jié)性淡季沖擊或令國內(nèi)累庫提速，這將加大價(jià)格的調(diào)整壓力。

　　鉛市場(chǎng)前期維持外強(qiáng)內(nèi)弱格局，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及嚴(yán)寒天氣導(dǎo)致的季節(jié)性需求大增提振倫鉛價(jià)格，倫鉛在2月一度有擠倉預(yù)期。隨著季節(jié)性需求回落，倫鉛未能創(chuàng)新高。與此同時(shí)，注銷倉單占總庫存比重也逐漸回落。上周，倫鉛庫存發(fā)生轉(zhuǎn)折點(diǎn)，結(jié)束連創(chuàng)庫存新低局面，大增2.1萬噸，現(xiàn)貨溢價(jià)回落，前期來自境外的支撐在逐步減弱。

　　總體上，短期國內(nèi)補(bǔ)庫預(yù)期尚存，國內(nèi)恰逢部分原生煉廠檢修，再生鉛受利潤壓縮及開工較晚尚未恢復(fù)，預(yù)計(jì)鉛價(jià)跌勢(shì)有所緩和，但后期鉛市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加，供應(yīng)集中增加及淡季沖擊或令鉛價(jià)重心回落至18000元/噸一線。